8(800)350-83-64

Дисконтирование денежных потоков: что это такое простыми словами

Содержание

Как рассчитать дисконтированный денежный поток

Дисконтирование денежных потоков: что это такое простыми словами

В основу метода дисконтирования положен экономический закон, отражающий суть метода и описывающий убывающую стоимость денег. Согласно этому закону, с течением времени деньги постепенно обесцениваются (теряют свою стоимость) по сравнению с их текущей стоимостью. Со стоимостью денег могут происходить и другие изменения.

Чтобы в вычислениях (например, при расчётах потенциальной экономической эффективности инвестирования) учесть процесс такого изменения, нужно принять за точку отсчёта текущий момент оценки, а затем размер будущих денежных потоков (приток и отток средств) привести к настоящему моменту, определив величину изменения стоимости денег.

Дисконтирование денежных потоков (Discounted Cash Flow) как раз и представляет собой вычисление, которое позволяет это осуществить с помощью коэффициента дисконтирования. Как рассчитать дисконтированный денежный поток будет показано в статье.

Значение показателя DCF

Английское словосочетание Discounted Cash Flow, означающее дисконтирование денежных потоков, обычно представлено в формулах в виде аббревиатуры DCF или, в русском варианте, – ДДП.

Инвестор, принимающий решение о наиболее выгодных вложениях, использует этот результат в целом ряде других методов, представляющих доходный подход, для более точного прогнозирования будущей ситуации и выбора экономической и финансовой стратегий. Среди них:

  • NPV – метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Формула его расчёта, похожая на формулу DCF, отличается тем, что в NPV включены ещё и первоначальные инвестиционные затраты.
  • IRR – внутренняя норма прибыли.
  • NUS – эквивалент ежегодной ренты.
  • PI – индекс прибыльности.
  • NFV – чистая будущая стоимость.
  • NRR – чистая норма доходности.
  • DPP – дисконтированный срок окупаемости.

Так, например, введение параметра DCF в формулы расчётов срока окупаемости (DPP) делают результаты вычислений практически более достоверными, поскольку именно изменение стоимости денег во времени позволяет оценить общие перспективы проекта в движении. Благодаря учёту фактора движения в оценке эффективности инвестиционных проектов такие методы ещё принято называть динамическими.

Методы дисконтирования включены как составляющие в доходный подход, и в этом качестве помогают вычислить общую цену бизнеса и его потенциал.

Даже при нестабильности финансовых потоков метод дисконтированных денежных потоков оправданно применим, поскольку демонстрирует высокую точность.

Для повышения точности расчёт проводят с учётом специфических характеристик и способов поступления денежных средств.

Однако метод дисконтирования денежных потоков (Discounted Cash Flow Method) имеет и недостатки. Среди основных, чаще всего, называют два:

  • Изменение экономической, политической, социальной среды влияет на ставку дисконтирования, но спрогнозировать изменения этой ставки на сколько-нибудь продолжительный период всегда довольно сложно.
  • Так же сложно спрогнозировать изменение размеров будущих денежных потоков с учетом всех внешних и внутренних обстоятельств.

Тем не менее, метод активно применяется, если есть вероятность того, что прибыльность будущих финансовых потоков начнёт отличаться от прибыльности в настоящий момент, если потоки зависят от сезонности, если строительный проект находится на стадии реализации, и в ряде других случаев. Для того чтобы привести к текущему моменту чистый денежный поток (ЧДП) используют коэффициент дисконтирования.

Формула дисконтированного денежного потока

Коэффициент необходим для приведения потенциальной доходности к текущей стоимости. Для этого значение коэффициента перемножается на значение потоков. Сам же коэффициент рассчитывается по следующей формуле, где литерой «r» обозначена ставка дисконта (её ещё называют «норма дохода»), а литерой «i» в значении степени – временной период.

Далее можно рассчитать непосредственно DCF – дисконтированный денежный поток по формуле:

где, помимо предыдущих обозначений, «CF» – означает денежные потоки во временные периоды «i», а «n» – число периодов, в которых поступают финансовые потоки.

Под денежными потоками – Cash Flow (CF) в оценочной практике понимают:

  • облагаемую налогом прибыль,
  • чистый операционный доход,
  • чистый поток «нала» (исключая затраты на реконструкцию объекта, на эксплуатацию и земельный налог).

Алгоритм расчёта предполагает прохождение нескольких этапов, включающих анализ дисконтированного денежного потока.

  1. Определение периода для прогнозирования. Как правило, прогнозируется предсказуемый отрезок времени со стабильными темпами роста экономики. В государствах с хорошо развитой рыночной экономикой он составляет 5-10 лет. В отечественной практике традиционно рассматривается период в 3-5 лет.
  2. Прогнозирование входящих и выходящих денежных платежей. Это делается с помощью ретроспективного анализа на основе финансовой отчётности (если есть), изучения состояния отрасли, рыночных характеристик и т.д.
  3. Расчёт ставки дисконтирования.
  4. Расчёт денежного потока по каждому периоду времени.
  5. Приведение полученных потоков к первоначальному периоду путём умножения их на показатель коэффициента дисконтирования.
  6. Определение суммарного значения – этап, на котором высчитывается суммарный накопленный дисконтированный денежный поток.

Ключевым параметром в формуле становится величина ставки. Она определяет норму прибыли, которую следует ожидать инвестору, вкладывающему деньги в проект. Величина ставки зависит от целого ряда факторов:

  • средневзвешенной стоимости капитала,
  • инфляционной составляющей,
  • дополнительной нормы прибыли за риск,
  • доходности по безрисковым активам,
  • процентов по банковским вкладам,
  • ставки рефинансирования и др.

Для её оценки в инвестиционном анализе существует несколько методов. Наиболее популярные методы расчета ставки дисконтирования приведены ниже.

Ставка дисконтирования

Методы определения ставки дисконтирования отличаются различными подходами, каждый из которых характеризуется специфическими достоинствами и недостатками.

  • CAPM-модель оценки капитальных активов, введённая в 70-х годах У. Шарпом для определения доходности акций. Сильной стороной модели считается учёт связи рыночного риска и доходности акции. В первоначальной модели этот фактор был единственным учётным. Во внимание не принимались трансакционные затраты, непрозрачность фондового рынка, налоги и другие факторы. Позднее, для увеличения точности, Ю.Фама и К. Френч применили дополнительные параметры.
  • Модель Гордона. Её другое название – модель дивидендов постоянного роста. «Минус» метода в том, что он применим лишь в том случае, если компания имеет обыкновенные акции с постоянными дивидендными выплатами, а «плюс» в относительной простоте расчёта.
  • Модель WACC – средневзвешенной стоимости капитала. Один из самых популярных методов для демонстрации нормы дохода, которую нужно выплатить за инвестиционную часть капитала. Экономический смысл метода – в вычислении минимально допустимой величины рентабельности (уровня прибыльности). Этот результат можно применить к оценке вложений в уже существующий проект.
  • Метод оценки рисковых премий. В методе используются дополнительные критерии риска, не предусмотренные другими моделями. Однако эта оценка субъективна, что относится к недостаткам метода.
  • Метод экспертной оценки. Среди достоинств – возможность учитывать нестандартные факторы риска и тонкая индивидуальная настройка анализа. В числе недостатков – субъективное восприятие ситуации. Эксперт оценивает мезо- макро и микрофакторы, которые, по его мнению, повлияют на нормы прибыли. Для каждого проекта будет свой специфический набор значимых рисков.

Есть целый ряд других простых и сложных методов, но в следующем ниже примере ставка дисконтирования будет рассчитываться для наглядности и прозрачности основной формулы как сумма «безрисковой ставки» и «премии за риск».

Первая составляющая уравнения – безрисковая ставка – в примере расчёта равна 15% – ключевой ставке Центрального банка РФ. Это часть доходности по безрисковому активу.

Вторая составляющая – премия за риск – устанавливается экспертным путём в размере 8% на основе условной оценки производственных, инновационных, социальных, технологических и других рисков. Это – норма прибыли на существующие риски. В сумме ставку дисконтирования будем считать равной 23%.

Пример расчёта

Наш пример расчета будет соответствовать отечественной традиции выбора периода прогнозирования в диапазоне от 3-5 лет. Возьмём средний показатель в 4 года для условного проекта со ставкой дисконтирования 23%.

  1. Выпишем для каждого года прогнозируемую сумму дохода в рублях (CI) и сумму денежного расхода (CO). Здесь мы выбираем для анализа годовой интервал и будем высчитывать дисконтирование денежных потоков сначала за каждый отдельный год, а затем – приведенный поток в сумме за все 4 года. Прогнозируемый расход будет стабильным, а доход – меняться по годам.
    • Первый год: + 95 тыс. и -30 тыс.
    • Второй год: + 47 тыс. и -30 тыс.
    • Третий год: + 54 тыс. и -30 тыс.
    • Четвёртый год: + 41 тыс. и -30 тыс.
  2. Высчитываем для каждого года разницу между доходом и расходом. Получится, что суммы таких разниц для 1-4 периодов составят 65, 17, 24 и 11 тысяч рублей соответственно.
  3. Приводим финансовые потоки к первоначальному периоду. Используем для вычисления коэффициенты 1/(1+0,23)i , которые дисконтируют каждый поток. Здесь на месте делимого будет разница между доходами и расходами для каждого года, которую мы посчитали на предыдущем этапе. На месте делителя – коэффициент, а котором значение 0,23 – это ставка дисконтирования в 23%, а «i» в степени соответствует числу года, для которого мы производим подсчёт.
    • 65000/(1+0,23) = 52845
    • 17000/(1+0,23)2 = 11237
    • 24000/(1+0,23)3 = 12897
    • 11000/(1+0,23)4 = 4806(*Результаты записаны в рублях с округлением до целых чисел).
  4. Полученные суммы мы складываем между собой, что даёт DCF = 81785 рублей.

Поскольку показатель в итоге имеет положительное значение, можно говорить о дальнейшем анализе перспектив проекта. Инвестиционный анализ требует использовать метод дисконтированных денежных потоков и сопоставление итоговых значений по нескольким альтернативным проектам, чтобы можно было ранжировать их по привлекательности.

Источник: https://proektoved.com/ekonomika/diskontirovanie-denezhnyh-potokov.html

Метод дисконтирования денежных потоков предприятия

Метод дисконтирования денежных потоков предприятия

Давать оценку бизнес-собственности бывает необходимо по различным поводам, например, будущая продажа или анализ рисков инвестирования. Можно для определения стоимости сложить стоимость всех активов, находящихся в собственности. Но бизнес – это не только основные средства, прежде всего, это тот доход, который они приносят или могут приносить.

Мало оценить, какой финансовый поток способно дать предприятие и входящее в него имущество, нужно еще соотнести эти денежные потоки с настоящим временем, с тем, чтобы определить, целесообразна ли сегодняшняя цена, которую нужно заплатить, с прогнозируемой прибылью в будущем.

Подробно рассмотрим метод дисконтирования денежных потоков (ДДП), применяемый для оценки стоимости бизнеса.

Суть метода дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтированных денежных потоков (англоязычный вариант названия «discounted cash flow method») – это анализ стоимости бизнес-собственности, основанный на оценке ожидаемых доходов от оцениваемых активов.

Дисконтирование означает понятие реального соотношения будущих денежных потоков, которые может дать оцениваемая собственность, и этих денег на сегодняшний день.

Экономический закон убывающей стоимости денег гласит, что в настоящее время за ту же сумму можно приобрести меньше, чем в будущем.

Смысл дисконтирования – в выборе точкой отсчета настоящий момент, к которому приводится стоимость ожидаемых финансовых потоков как прибылей, так и убытков.

Для этого применяют ставку (коэффициент, норму) дисконта, представляющую собой отдачу от денежных потоков, то есть их доходность.

Важным показателем является также временной: в течение скольких лет учитывается прогнозируемый доход.

Сфера применения метода дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков считается универсальным, поскольку позволяет определить, чего стоят будущие доходы в настоящем времени.

Потоки денег могут быть изменчивыми, прибыли сменяться убытками, их динамику далеко не всегда можно предусмотреть.

Но всегда можно оценить приобретаемую собственность с точки зрения приобретаемых сегодня преимуществ, которые она может дать в будущем.

Целесообразно применять метод ДДП, если:

  • есть основания считать, что в будущем денежные потоки могут существенно измениться;
  • информации об объекте оценки достаточно для прогнозирования будущих прибылей (или убытков);
  • на потоки финансов оказывает сильное влияние сезонность;
  • предмет оценки представляет собой коммерческий объект с большим количеством возможных функций;
  • оцениваемая недвижимость только что построена или введена в эксплуатацию.

ВАЖНО! Помимо очевидных преимуществ метода, нужно принять во внимание факторы, могущие снизить его достоверность: возможность ошибки в осуществлении прогнозов и так называемую симпатию оценивающего.

Практическое применение метода ДДП

Для прогнозирования будущих денежных потоков и их приведения к текущему моменту необходимы следующие данные:

  • доходность (сами денежные потоки);
  • сроки расчетов;
  • ставка дисконтирования.

Рассмотрим на их основе алгоритм расчетов по методу дисконтирования денежных потоков.

Исходная величина для дисконтирования денежных потоков

Базой для расчетов является доходность, то есть реальные денежные потоки от оцениваемой собственности. Учитывается «чистый свободный денежный поток», то есть те финансы, которые останутся в распоряжении собственника после вычета всех затрат, в том числе и инвестиций.

Сроки прогнозов

Определение расчетного периода зависит от объема сведений об объекте оценки. Если их достаточно, чтобы делать прогнозы на долгий срок, можно выбрать более длительный временной период или повысить точность оценки.

В условиях российских экономических реалий средний срок более или менее точных экономических прогнозов составляет 35 лет.

Расчет коэффициента дисконта

Этот показатель приводит величину доходов к текущему времени относительно стоимости. Для этого потоки денег нужно умножить на ставку дисконтирования, представляющую собой установленную норму доходов, которую может ждать инвестор, вложивший средства в объект оценки. При определении ставки используются следующие факторы:

  • инфляционный коэффициент;
  • доходность по активам, не предусматривающим финансовых рисков;
  • прибыль за счет риска;
  • ставка рефинансирования;
  • процент по кредитным вкладам;
  • средняя стоимость капитала и др.

Коэффициент дисконта определяется по формуле:

Кд = 1 / (1 + Сд)Nt

где:

  • Кд – коэффициент дисконта;
  • Сд – ставка дисконтирования;
  • Nt – номер временного периода.

Порядок применения метода ДДП

Для адекватного использования метода ДДП необходимо действовать по следующему алгоритму, зарекомендовавшему себя в оценочной практике:

  1. Выбор оценочного периода. Как уже говорилось, для российских компаний он не может превышать 35 лет, тогда как мировая практика использует значительно более длинные периоды оценки за счет снижения количества неконтролируемых факторов.
  2. Определение исследуемого типа денежного потока. Можно оценивать величины денежных потоков в обе стороны (доходы и убытки) путем анализа финансовой отчетности (текущей и за предыдущие годы) и реальной рыночной ситуации с учетом прогнозов. Учитывается несколько типов доходов, как-то:
    • действительный валовой доход (за вычетом налога на недвижимость и предпринимательских расходов собственника);
    • возможный валовой доход;
    • чистый операционный доход (за вычетом капитальных вложений и платежей по обслуживанию займов);
    • денежные потоки до и после уплаты налогов.
  3. Амортизацию при учете потоков не учитывают. Во внимание принимаются потоки отдельно за каждый год прогнозного периода.

    СПРАВКА! В РФ чаще всего выбирается для применения метода ДДП не сами потоки, а чистый операционный доход без отягощения долгами, налогооблагаемая прибыль и наличный поток за вычетом эксплуатационных расходов.

  4. Расчет реверсии – остаточной стоимости объекта оценки после того, как доходы перестали поступать. Реверсию можно примерно определить с помощью:
    • изучения стоимости аналогичных объектов на отечественном рынке;
    • прогноза рыночной ситуации;
    • самостоятельного расчета ставки капитализации – дохода за год, следующий после окончания прогнозного периода.
  5. Вычисление ставки дисконтирования. Самый сложный момент в этом расчете – правильно определить ставку дисконтирования, то есть норму дохода. Для этого существует более 10 экономических методов, каждый из которых обладает рядом достоинств и недостатков. Выбирается оптимальный метод в каждом конкретном случае. Специалисты РФ предпочитают кумулятивный метод (сложение всех рисков). В западной практике чаще всего применяются методы:
    • сравнения альтернативных инвестиций – чаще всего применяется при оценке недвижимости (за ставку признается задаваемая инвестором доходность либо доходы от других проектов этого же инвестора);
    • выделения – вычисляется сложный процент от сделок относительно аналогичных объектов на рынке;
    • мониторинга – основан на регулярном отслеживании рынка для анализа инвестиций в недвижимость, ставка выводится путем качественного сравнения сводных показателей.
  6. Применение метода ДДП по вычисленным исходным показателям. Для вычисления применяют формулу:
  7. ДДП = ∑ Nt=1ДП / (1+ Сд)t

    где:

    • ДДП – дисконтированные денежные потоки;
    • ДП – денежный поток в выбранный период времени (t);
    • Сд – ставка дисконтирования (норма дохода);
    • t – временной прогнозный период;
    • N – количество прогнозных периодов проявления денежных потоков.

Источник: https://assistentus.ru/buhuchet/diskontirovaniye-denezhnyh-potokov/

Дебиторская задолженность: Дисконтирование денежных потоков

Дебиторская задолженность: Дисконтирование денежных потоков

См. также: Бухгалтерский учет дисконтированных денежных потоков (с примерами).

Метод дисконтирования – это метод определения текущей стоимости инвестиций, и является расчетом, обратным расчету сложного процента. Соответственно, текущая стоимость инвестиции – это её дисконтированная стоимость.

Текущая стоимость инвестиции, рассчитанная на n лет, равна частному от деления её будущей стоимости на n-ую степень прибавленной к единице годовой ставки процента. О том, как это делается и в каких обстоятельствах применяется – статья.

Поскольку дебиторская задолженность означает платеж, отсроченный во времени, стало быть, кредит, то кредитор вправе рассматривать её как финансовое вложение, инвестицию. Инвестиции должны быть, как минимум, безрисковыми, а, как максимум, приносить инвестиционный доход. Проще говоря: если платеж – завтра, то и деньги кредитор желает получить завтрашние.

Какая это будет сумма – на этот вопрос можно ответить, проведя соответствующий расчет исходя из суммы, которой инвестор располагает на данный момент и принятой к расчету условной процентной ставки. Далее, когда сделка заключена и дебиторская задолженность, рассчитанная на срок кредитования, признана в учете, ведется «обратный отсчет» – дисконтирование.

Для чего и в каких случаях – об этом статья.

Дебиторская задолженность как инвестиция.

Общеизвестно, что признание дохода от реализации, – если поступление выручки отсрочено во времени, – происходит одновременно с признанием соответствующей дебиторской задолженности. Оценивается дебиторская задолженность по правилам, в частности установленным п.73 ПБУ 1 и п.6 ПБУ 9.

Эти правила относительно дебиторской задолженности за товары (работы, услуги) не противоречат п.п. 9 – 10 IAS 18 «Revenue», согласно которому выручка должна оцениваться по справедливой стоимости полученного или ожидаемого к получению встречного предоставления.

Так, если встречное предоставление – деньги, то дебиторская задолженность – это стоимость денег на текущий момент, а не товара, отправленного покупателю, как нам, возможно, казалось.

Действительно, если товар компании-продавцу уже не принадлежит, поскольку числится он на балансе компании, которая его приобрела (и оценивается в соответствии с её учетной политикой), то какое дело сейчас продавцу до его стоимости: продавца теперь интересует только стоимость вырученных за него денег, – не так ли?

Дебиторская задолженность означает платеж, отсроченный во времени, то есть кредит. В свою очередь, кредит есть не что иное как финансовое вложение кредитора, то есть инвестиция, рассчитанная на инвестиционный доход.

Поэтому, применительно к дебиторской задолженности, в мире бизнеса традиционно руководствуются простым правилом: если платеж – завтра, то и деньги кредитор вправе ожидать завтрашние.

Расчет будущих денежных потоков на любую возможную дату платежа осуществляется методом сложного процента, который, в свою очередь, становится базой применения метода дисконтирования денежных потоков – метода, необходимого для определения размера скидок, предоставляемых покупателям при условии досрочной оплаты.

Дисконтирование денежных потоков: зачем это делается

Метод дисконтирования денежных потоков, как и метод сложного процента, – это метод оценки, который принимает в расчет изменение стоимости денег во времени. И причина этих изменений даже не в инфляции.

Деньги меняют стоимость и при нулевой инфляции, если учитывать будущие доходы от инвестирования, принимая в расчет упущенные выгоды.

Кроме того, дисконтирование денежных потоков уместно и там, где есть основания сомневаться в справедливости оценки финансовых активов, денежное возмещение по которым отсрочено во времени.

О том, какую ставку процента брать в расчет, говорят много и со знанием дела. Например, что компания при выборе ставки дисконтирования должна руководствоваться рыночными условиями и собственными потребностями, исходя в каждом отдельном случае из конкретной хозяйственной ситуации, беря во внимание оценку рисков и ориентируясь на кредитные рейтинги, и т. д. и т. п.

о том, что это полностью находится в компетенции менеджмента компании. Ничего подобного! Практика показывает другое: если вы – публичная компания и финансовую отчетность вам надлежит подтверждать аудиторским заключением, то ни о какой самостоятельности мечтать не приходится.

Аудиторы крупных аудиторских компаний обычно располагают сведениями о ставках, рассчитанных исходя из «мирового опыта» и, что называется, «на все случаи жизни», и тогда, пускай вы хоть тысячу раз правы, с вашими «субъективными» оценками не согласятся ни за что и отчеты ваши не подпишут, пока не будет всё пересчитано по «правильным» ставкам.

Поэтому совет: не надо мучить себя поисками, лучше сразу позвонить аудитору, пусть скажет, какую ставку, по его «объективному» мнению, следует применить в вашем случае.

Казалось бы, это касается неких сложных случаев, к дебиторской задолженности [за отгруженные товары, выполненные работы, оказанные услуги] не относящихся.

Ведь обычно продающая компания и покупатель достигают договоренности о процентах за отсрочку платежа на заранее обусловленный срок. Однако вопрос в том и состоит: о какой ставке с ним договариваться.

Ведь согласие на покупку дают не за любую цену, даже когда есть чем платить.

Но в наше время продавцы поступают иначе. Ставится вопрос не о ставке процента за отсрочку, а о сумме, которую продавец желает получить через определенный отрезок времени.

Таким образом получается, что продавец берет проценты не за отсрочку платежа, а предоставляет скидку тем, кто платит сегодня и сейчас. А если не сейчас, то досрочно, т.е. на любую дату до истечения срока действия договора отсрочки.

Именно о таком способе идет речь, когда мы слышим о дисконтировании денежных потоков применительно к доходам, признанным одновременно с соответствующей дебиторской задолженностью.

Здесь кстати будет напомнить, что discount – это скидка. Дисконтирование – это расчет на снижение, а не наоборот. Когда наоборот – это расчет сложного процента, который применяется как раз в случаях, подобных упомянутому выше, например:

  1. при начислении процентов за кредит (ссудного процента), когда по условиям кредитного/ссудного договора дебитор в течение всего периода кредитования не должен гасить ни проценты, ни основную сумму долга – всё погашается в конце периода кредитования, и
  2. при начислении процентов за отсрочку платежа при тех же условиях погашения (см. п.а), когда в цену товара проценты не закладываются заранее.

Примечание. Хотя на практике и в этом случае (б) ничто не мешает применять сложный процент, и он действительно применяется чаще, нежели простой.

Будущая стоимость денежных потоков исчисляется именно методом сложного процента. Таким способом определяется цена товара и оптимальный срок кредитования.

Пример 1.Продажа отдельных видов бытовой техники в кредит «без процентов и без первоначального взноса», рекламируемая сейчас в розничной торговой сети – это значит, что цена на этот товар установлена уже завтрашняя – та, что рассчитана методом сложного процента. Тем же покупателям, кто платит сегодня, предоставляется скидка – та, что рассчитывается методом дисконтирования.

Что касается метода простого процента, то его применяют, например, при начислении процентов за кредит (ссудного процента), когда по условиям кредитного/ссудного договора заемщик обязуется гасить задолженность по процентам всякий раз, по прошествии очередного периода, а основная сумма долга погашается в конце периода кредитования.

Метод сложного процента

Метод сложного процента – это метод определения будущей стоимости инвестиций. В отличие от простого процента, который в течение всего периода кредитования применяется к одной и той же (основной) сумме, сложный процент начисляется и на основную сумму, и на сумму процентов за каждый предыдущий год, и так в течение всего периода кредитования.

Пример 2.

  1. Простой процент по ссуде в размере 100,0 тыс. руб. выданной на срок 3 года под 10% годовых:
    • 100,0 х 10% х 3 = 30,0 тыс. руб. за три года,

    т. е. ежегодно дебитор обязан уплачивать по 10,0 тыс. руб. процентных платежей, а всего платеж по кредиту за три года составит 130,0 тыс. руб.

  2. Сложный процент при выдаче такой же ссуды на тех же условиях обязывает дебитора к процентным платежам в таких суммах:
    • За I год: 100,0 х 0,1 = 10,0 тыс. руб.
    • За II год: (100,0 + 10,0) х 0,1 = 11,0 тыс. руб.
    • За III год: (100,0 + 10,0 + 11,0) х 0,1 = 12,1 тыс. руб.
    • Итого процентных платежей: 33,1 тыс. руб.
    • Всего платеж по кредиту составит 133,1 тыс. руб.
    • Кратко данный расчет сложного процента можно записать так:
    • 100,0 х 1,1³ = 133,1 тыс. руб.

Так, методом сложного процента, рассчитывается будущая стоимость денежных средств, инвестированных сейчас.

Будущая стоимость инвестиций через n лет равна произведению вкладываемой суммы на n-ую степень прибавленной к единице годовой ставки процента.

Метод дисконтирования

Метод дисконтирования – это метод определения текущей стоимости инвестиций, и является расчетом, обратным расчету сложного процента. Соответственно, текущая стоимость инвестиции – это её дисконтированная стоимость, или, как принято говорить – дисконтированная стоимость будущего денежного потока.

Можно сказать иначе. Метод дисконтирования – это расчет, позволяющий ответить на вопрос о том, какую сумму надо вложить сегодня, чтобы через n-е количество лет получить ту, которую инвестор заранее для себя определил как цель.

Пример 3.В предыдущем примере будущая стоимость инвестиции 100,0 тыс. руб. была определена расчетом:100,0 х 1,1³ = 133,1Результат означает следующее: если мы хотим вложить 100,0 под 10% годовых, то через три года можем рассчитывать на получение 133,1 тыс. руб.Но, если ставится обратная задача: зная будущую стоимость, определить текущую, то расчет примет следующий вид:133,1 / 1,1³ = 133,1 / 1,331 = 100,0Результат означает следующее: если мы хотим через три года получить 133,1 тыс. руб., то вложить сегодня следует 100,0 тыс. руб.

Так, методом дисконтирования, рассчитывается текущая стоимость денежных потоков, на которые инвестор рассчитывает в будущем.

Текущая стоимость инвестиции, рассчитанной на n лет, равна частному от деления её будущей стоимости на n-ую степень прибавленной к единице годовой ставки процента.

Далее:Бухгалтерский учет дисконтированных денежных потоков (с примерами).

Полностью текст статьи «ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ: ДИСКОНТИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА «читайте в журнале изд-ва АЮДАР ПРЕСС» Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения«, 2011, №3, рубрика «Профессиональное суждение».

Источник: https://buhlabaz.ru/bukhgalterckij-uchet/bukhgalterckij-uchet-po-rsbu/diskontirovanie-denezhnogo-potoka

Дисконтированный денежный поток. Метод дисконтированных денежных потоков :

Дисконтированный денежный поток. Метод дисконтированных денежных потоков :

Дисконтированный денежный поток представляет собой финансовые потоки, сопряженные с различными проектами и подкорректированные с учетом того, как они распределены по времени и потенциальному проценту на вложенные средства.

Тут весьма важно учитывать временной аспект, так как большинство инвестиционных проектов характеризуются тем, что основные затраты или оттоки средств происходят в первые годы, а доходы от них, то есть денежные притоки, будут распределяться на многие годы вперед.

Экономическое значение

Стоимость функционирования компании зависит от основных факторов, коими являются стоимость активов на рынке, а также размер доходов, которые получаются в результате эффективного осуществления деятельности на текущий момент времени.

Целью потенциальных инвесторов является получение вполне конкретной прибыли со своего капитала.

Поэтому доходность функционирования организации – это весьма важный момент не только для собственников, но и для инвесторов, поэтому ее и учитывают в ходе реализации оценочных работ, чтобы определить стоимость бизнеса.

Метод дисконтированных денежных потоков стал одним из наиболее часто используемых при оценке указанных характеристик.

Этот подход актуален за счет того, что процесс управления денежными потоками для всех сторон имеет невероятное значение: с его помощью можно управлять стоимостью бизнеса, повышая финансовую гибкость самой компании.

Дисконтированный денежный поток способен сопоставить доходы и расходы с учетом амортизации и износа, дебиторской задолженности, капиталовложений, изменений в структуре оборотных средств самой компании. Именно поэтому многие используют этот метод для расчетов.

Как использовать?

Эмпирические данные показали, что дисконтированный денежный поток находится в определенной зависимости со стоимостью предприятия на рынке, но прибыли в бухгалтерском понимании плохо соотносятся с рыночной стоимость, ведь первые не всегда могут служить в качестве определяющего фактора стоимости предприятия.

При использовании данного метода расчет стоимости производится определенным образом.

Производится анализ и прогнозирование валовых доходов, инвестиций и расходов, расчет финансовых потоков для каждого отчетного года, вычисляются ставки дисконта, а далее дисконтируются имеющиеся денежные потоки, производится расчет остаточной стоимости. После всего этого требуется просуммировать текущие стоимости будущих потоков средств с остаточной стоимость, скорректировать и проверить полученные результаты.

Разные варианты расчета

Метод дисконтированных денежных потоков позволяет использовать два вида для расчета стоимости предприятия: собственного и инвестиционного капитала.

Если речь идет о собственном капитале, то важнейшим показателем является степень ценности полученных данных для управляющего компанией, так как берется во внимание потребность компании в привлечении денежных средств.

На практике бездолговой денежный поток используется инвесторами для финансирования сделок по слиянию, покупке или поглощению компании посредством привлечения новых средств от заемщиков.

Расчет дисконтированного денежного потока для капитала фирмы производится особым образом. К чистой прибыли за определенный период прибавляется износ и изменения долгосрочной задолженности, а от полученной суммы отнимаются капиталовложения за период и прирост оборотных средств компании.

Важно понимать, что прогнозируются денежные потоки на ближайшие 5 лет. Вероятность того, что будут определенные отклонения от прогноза высока, поэтому составляется целый спектр прогнозов: оптимистичный, пессимистичный и наиболее вероятный.

Для каждого рассчитывается средневзвешенная доходность и проставляется какой-то конкретный вес. Денежный поток для собственного и заемного капитала может быть номинальным или реальным. Дисконтированная стоимость денежного потока определяется на конец или середину года.

В последнем случае результат будет более точным, поэтому он предпочтительнее.

Ставка дисконтирования

В процессе определения ставки дисконтирования требуется понимать, что ее рассматривают в качестве нижнего предельного уровня прибыльности вложений, достаточных для того, чтобы инвестор видел целесообразность вложений своих средств в компанию, особенно при учете наличия возможности для альтернативных вложений, предполагающих получение дохода с какой-то определенной степенью риска. Под риском тут понимается вероятность несоответствия ожиданий фактически полученным результатам, а также утрату собственности из-за банкротства предприятия, экономических или политических факторов, а также событий иной природы.

Что делать дальше?

Когда дисконтированный чистый денежный поток вычислен, следует выявить величину дохода от бизнеса, которая будет иметь место в постпрогнозный период.

Расчет производится с учетом того, что остаточная стоимость – это текущая стоимость денежного потока, полученная после дискретного прогнозного периода.

В нее включена стоимость всех потоков финансовых средств во всех периодах, которые остались за рамками одного прогнозного года. Расчет остаточной стоимости можно произвести с помощью одного из способов.

Для метода оценки по стоимости чистых активов требуется использовать в качестве остаточной стоимости остаточную балансовую стоимость на конец периода. Для рентабельного предприятия использование такого метода неуместно.

Для оценки по ликвидной стоимости требуется рассчитать ее показатель для активов на конец периода прогнозирования. Имеется совокупность факторов, оказывающих влияние на ликвидную стоимость. Тут можно выделить низкую привлекательность из-за неподходящего внешнего вида, отраслевые факторы и территориальное размещение.

Выводы

Для полноты производимой оценки для действующего предприятия можно использовать как дисконтированный денежный поток, так и рыночный или затратный. С помощью этого можно избежать некоторой доли субъективности, сделав оценку бизнеса максимально точной.

Источник: https://BusinessMan.ru/new-diskontirovannyj-denezhnyj-potok.html

Лекция 6. дисконтирование денежных потоков

Лекция 6. дисконтирование денежных потоков

Дисконтирование денежных потоков.

Проценты и будущая стоимость

Текущая стоимость

Аннуитеты

В некоторых стандартах бухгалтерского учета используются понятия дисконтированной стоимости, например, при оценке операций по аренде или финансовых вложений на длительный период времени.

Дисконтирование денежных потоков

Взаимосвязь времени и денег:

— деньги тратятся с целью получения прибыли;

— финансовые вложения должны давать дополнительную прибыль или экономию, чтобы оправдать эти траты. Однако мы должны отметить, что величина прибыли или дохода должна быть достаточно высокой для того, чтобы окупить вложения;

— финансовые вложения можно считать эффективными в том случае, если они дают как минимум такую прибыль или такой доход, уровень которого компенсирует инвестору продолжительность отрезка времени, в течение которого он должен ждать его получения.

Таким образом, при оценке программ финансовых вложений необходимо установить, дадут ли финансовые вложения достаточную прибыль с учетом их разновременности. Метод дисконтирования денежных потоков- это метод оценки, который принимает в расчет изменение стоимости денег во времени.

Важно понять, что применение дисконтированной стоимости денег не зависит от инфляции. Другими словами, даже если инфляция равняется нулю, деньги все равно имеют стоимость с учетом будущих доходов, которые они могут принести при инвестировании (теория вмененных издержек или упущенной выгоды).

Проценты и будущая стоимость

Проценты – это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты и т.д.), либо от инвестиций производственного и финансового характера.

Проценты, которые применяются к одной и той же первоначальной денежной сумме в течение всего периода начисления, называется простыми.

Пример:

Ссуда в размере 500,000 выдана на 3 года по простой ставке процента 30% годовых. Проценты за 3 года составят:

500,000*30%*3=450,000

Сложные проценты- проценты полученные на реинвестированные проценты, т.е процент, выплачиваемый по ссуде или финансовому вложению, присоединяется к основной сумме, в результате чего проценты выплачиваются на основную сумму, и на полученные проценты.

Вычисление сложных процентов- процесс обратный дисконтированию, так как при помощи сложных процентов определяются будущая стоимость имеющейся в настоящее время денежной наличности.

Пример:

Если бы сейчас нам предстояло вложить 1,000 в банк под 10% годовых с расчетом выплат процентов раз в год (в конце года) то мы рассчитывали бы на следующие показатели доходности:

А) через год стоимости инвестиции увеличилась бы до следующей величины:

1,000+10% от 1,000 = 1,000*(1+10%) =1,000*(1,10)=1,100

Выплаты по процентам составили бы 100

Б) Если бы мы держали свои деньги на этом банковском счете, то через 2 года стоимость инвестиции составила бы 1,210(1,100*1,1).

Выплаты по процентам за второй год составили бы 110 (1,210-1,100).

Это можно записать по-другому – показав как величину первоначальной инвестиции были бы начислены проценты за два года, т.е.:

1,000*(1,1)*(1,1)=1,000*(1,1)²=1,210

В) Аналогичным образом, если бы мы продолжали держать деньги в банке и в следующее году, то стоимость инвестиции возросла бы в конце третьего года до:

1,000*(1,1)*(1,1)*(1,1)=1,000*(1,1)³=1,331

Проценты за третий год составили бы (1,331-1,210)=121

Этот пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов

Принципы сложных процентов используются при расчете будущей и текущей (дисконтированной) стоимости денежных потоков.

Будущая стоимость- стоимость в будущем инвестированных сейчас денежных средств.

Для определения стоимости, которую будет иметь инвестиция через несколько лет при использовании процедуры сложных процентов- будущей стоимости, применяется следующая формула:

FV=PV *(1+r)ⁿ, где

А)5 лет

Б)6 лет

Будущая стоимость 1 доллара через n лет при ставке 10% приведена в таблице С-3.

А) 5 лет FV= 2,000*1,611=3,222

Б)6 лет FV=2,000*1,772=3,544

Аннуитеты

В большинстве современных коммерческих операций подразумевается не разовые платежи, а последовательность денежных поступлений (или, наоборот выплат) в течение определенного периода. Это может быть серия доходов и расходов некоторого предприятия, регулярные или нерегулярные взносы, создание разного рода фондов. Такая последовательность называется потоком платежей.

Аннуитет (финансовая рента)- поток однонаправленных платежей с равными интервалами между последовательными платежами в течение определенного количества лет.

Теория аннуитетов является важнейшей частью финансовой математики. Она применяется при рассмотрении вопросов доходности ценных бумаг в инвестиционном анализе. Наиболее распространенные примеры аннуитета: регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплата процентов по ценным бумагам, выплата по регрессным искам.

Аннуитеты различаются между собой следующими основными характеристиками:

— величиной каждого отдельного платежа

— интервалом времени между последовательными платежами (периодом аннуитета)

— сроком от начала аннуитета до конца его последнего периода

— процентной ставкой, применяемой при нарушении или дисконтировании платежей

Аннуитет, для которого платежи осуществляются в начале соответствующих интервалов, носит название аннуитета пренумерандо, если платежи осуществляются в конце интервалов, мы получаем аннуитет постумерандо (обыкновенный аннуитет) самый распространенный случай.

Наибольший интерес с практической точки зрения представляют аннуитеты, в которых все платежи равны между собой (постоянные аннуитеты), либо изменяются в соответствии с некоторой закономерностью. Именно такие аннуитеты мы и изучим.

Будущая стоимость аннуитета

Будущая стоимость аннуитета- сумма будущих стоимостей каждой отдельной выплаты или поступления, включенных в аннуитет. Например, мы можем инвестировать в течение 3 лет 250 по ставке 10% годовых с начислением процентов каждый год. Какова будущая стоимость аннуитета в 250?

Для расчета применяется формула будущей стоимости FV=PV *(1+r)ⁿ для каждого периода отдельно.

Будущая стоимость 250, инвестируемых в конце каждого года в течение 3 лет:

1-ый год 250*(1+0,1)²=250*1,21=302,50

2-ой год 250*(1+1,01)=250*1,10=275,00

3-ий год 250*1 =250*1,00 =250,00

3,31 827,50

для облегчения расчетов применяется специальная таблица С-4 будущей стоимости аннуитетов в 1 доллар, выплачиваемого в конце года, пользуясь которой мы получим: 250*3,31=827,50.

Текущая стоимость аннуитета

671,72

Этого же самого результата можно достичь более простым путем с применением таблицы текущей (дисконтированной) стоимости аннуитета в 1 доллар, выплачиваемого в конце периода таблица С-2: 250*2,4869=621,72.

Во всех случаях когда в произвольном потоке платежей встречаются серии, которые могут быть описаны как постоянные или изменяющиеся по некоторому закону аннуитеты, следует обращать внимание на начальный момент и срок этих аннуитетов, не совпадающие с начальным моментом и сроком полного потока платежей.

Лекция 6. дисконтирование денежных потоков



Источник: https://infopedia.su/14x30b8.html

Поделиться:
Нет комментариев

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.

×
Рекомендуем посмотреть