8(800)350-83-64

Ставка дисконтирования: что это простыми словами

Содержание

Понятие дисконтирования и NPV простыми словами

Ставка дисконтирования: что это простыми словами

Простыми словами, NPV это доход, который получит владелец проекта за период планирования после того, как заплатит все налоги, выплатит заработную плату, оплатит все соответствующие текущие затраты и рассчитается с кредитором (инвестором), включая проценты (или с учетом дисконтирования).

Например, за 10 лет планирования выручка предприятия составила 5,57 млрд. руб. Сумма налогов и всех затрат составит 2,21 млрд. руб. Соответственно, сальдо от основной деятельности в этом случае составит 3,36 млрд. руб., Однако это еще не доход, так как из этих средств должны быть возвращены первоначальные инвестиции. Например, 1,20 млрд. руб.

Для упрощения примем, что данный проект финансируется за счет средств инвестора по нулевой ставке дисконтирования. В этом случае доход владельца проекта, или NPV, составит 2,16 млрд. руб. за 10 лет планирования. Важно отметить, что если увеличить период планирования, вместе с ним возрастет и размер NPV.

При разработке бизнес-плана этот параметр важен тем, что он показывает, на какой реальный доход может рассчитывать инициатор проекта.

Западные экономисты предлагают нам следующее определение понятия NPV (Net Present Value, или чистая приведенная стоимость). Это мера, используемая для помощи в принятии решения о предоставлении или отказе от инвестирования. «Чистая» означает, что в стоимость включены и затраты, и прибыль от предоставленных инвестиций.

 Чтобы вычислить чистую стоимость (NPV), западные финансисты предлагают сначала суммировать всю ожидаемую прибыль от инвестиций на протяжении всего периода финансового анализа проекта. После этого добавить к получившейся сумме все ожидаемые по проекту затраты.

Тогда определить, чего эта будущая выгода и будущие затраты по проекту стоят теперь, регулируя будущий поток наличности, используя соответствующую учетную ставку. Тогда вычтите все затраты по проекту от возможной прибыли по проекту. Если после этого NPV отрицателен, то инвестиции не могут быть оправданы ожидаемыми доходами.

Если NPV положителен, это повод принять решение о предоставлении инвестиций. Но прежде чем предоставлять инвестиции, рекомендуется сначала сравнить сумму полученного NPV с ожидаемыми доходами от альтернативных инвестиционных проектов.

И действительно, в экономической теории широко используются важнейшие понятия «дисконтирование» и «дисконт». Эти понятия, как и многие другие, имеют несколько конкретных значений (смыслов), используемых в разных ситуациях. Слова «дисконтирование» и «дисконт» образованы от английского составного слова discount.

В данном случае слово count переводится как считать и итог(результат подсчета), а приставка dis употребляется в смысле уменьшения или скидки с чего-либо.

В результате получаем, что общий смысл слова «дисконтирование» — процедура уменьшения размера какой-либо величины (итога, результата расчета), а слово «дисконт» означает «сумма скидки» или просто «скидка» (например, сумма, на которую уменьшается цена товара для конкретного покупателя, чтобы заинтересовать его).

Однако посмотрим, как рассчитывается значение NPV на примере. Допсутим, магазин объявил о распродаже остатков партии товара со скидкой (дисконтом) 20 %.

Если номинальная (первоначальная) цена товара равна 1000 рублей (100 %), то дисконт (сумма скидки с номинальной цены товара) равен 20 % или 200 рублей, а дисконтированная цена товара (цена после уценки) составит 100 % — 20 % = 80 % или 800 рублей.

Ниже Вы можете скачать файл с расчетом NPV и самостоятельно провести калькуляцию для своего проекта:

Что такое дисконтирование и NPV.xls

Другой близкий по смыслу случай. Предприятие хочет купить у поставщика станок за 80 тысяч долларов, но расплатиться сможет только через год.

Предприятие может в обмен на станок передать поставщику переводной вексель на 100 тысяч долларов с обязательством через год уплатить указанную сумму любому предъявителю этого векселя.

Здесь дисконт векселя составляет 20 тысяч долларов или 20 % от его номинальной цены.

Вместо выдачи векселя предприятие может взять в банке кредит на ту же сумму 80 тысяч долларов под 25 % годовых и через год уплатить 100 тысяч долларов, обеспечивая банку рост его капитала в 1,25 раза (80?1,25 = 100).

В обоих случаях компенсация за годовую задержку платежа составляет 20 тысяч долларов.

Но получатель векселя называет эту компенсационную доплату дисконтом при ставке 20 % от номинальной цены векселя (100 тысяч долларов), а банкир называет такую же доплату в 20 тысяч долларов суммой процентов за кредит при ставке 25 % от величины кредита (80 тысяч долларов).

Здесь процентная ставка дисконта D (20 %) и процентная ставка кредита P (25 %) связаны между собой и с коэффициентом роста капитала C = 1 + P (1,25) простыми соотношениями:

C = 1 + P = 1 / (1 – D) ,                P = C – 1 = D / (1 – D)  ,                    D = 1 — 1 / C = P / (1 + P) .

     Величина Cd = 1 – D = 1 / С = 1 / (1 + P) называется коэффициентом дисконтирования (Cd  0) или коэффициентом уменьшения величины будущего платежа К1 для приведения его стоимости к величине К0 , эквивалентной сегодняшней сумме денег:  К0 = Cd?К1 . Следует обратить внимание, что при дисконтировании кредитный процент P называют процентом дисконтирования Pd = P, который нельзя путать с процентной ставкой дисконта D !

Во всех бизнес-планах широко применяется величина NPV (Net Present Value = чистая приведенная стоимость на момент началафинансирования проекта), которая равна условной стоимости алгебраической суммы инвестиций (со знаком «минус») и денежных поступлений (со знаком «плюс») инвестору, приведенных к моменту начала инвестирования проекта.

Здесь термин дисконтирование означает экспоненциальное уменьшение ценности будущих поступлений денег с течением времени с точки зрения инвестора. Любой капиталист хочет, чтобы его капитал рос по экспоненте, то есть приносил желаемый годовой процент Р прироста ΔК его капитала К, то есть ΔК = Р?К или К1 = ( 1 + Р)?К0 = С?К0 или К0 = К1 / С .

Это значит, что для инвестора его капитал через год К1 будет как бы дешевле своей величины в С = (1 + Р) раз, и поэтому К1 будет равноценен его сегодняшней величине К0.

Инвестор считает, что его будущие поступления Пn через n лет как бы дешевле своих величин в Сn раз (это известное утверждение капиталистов – «будущие деньги дешевле сегодняшних»), поэтому для него сумма дисконтированных поступлений равна П = Σ (Пn / Сn).

Если сумма дисконтированных поступлений П окажется равной вложенной в начале проекта сумме инвестиций К0, то инвестор скажет, что он получит ровно столько же, сколько вложил. А в действительности инвестор получит больше, обеспечив нужный темп экспоненциального роста своего капитала (выше темпа роста инфляции).

По своему определению, величина NPV = П — К0 = Σ (Пn / Сn) — К0 .

Если NPV < 0, то инвестор скажет, что он получит меньше вложенного, и на этом основании откажется от финансирования предложенного ему инвестиционного проекта.

Если NPV > 0, то инвестор скажет, что он получит больше вложенного, и это его премия за риск и правильный выбор инвестиционного проекта.

Источник: http://www.expertcc.ru/articles/chto-takoe-diskontirovanie-i-npv

Что такое и зачем ставка дисконтирования в обычной жизни – простой расчет, область использования, практическое применение

Все знают о депозитных вкладах и правилах расчета. К положенной сумме добавляют банковский процент и получаем сумму средств в конце периода. Например, в банк положили 1000 у.е. под 20% годовых. Расчет итоговой суммы на конец года: 1000 делят на 100% и умножают на 120% (100% + 20%). Все просто и понятно.

Однако как определить, какую сумму требуется инвестировать, чтобы получить 1000 руб. через год. Для этого применяют ставку дисконтирования. Понятие применяют для оценки рентабельности бизнеса и долгосрочного инвестирования.

«Дисконт» можно перевести как уступка за предварительную оплату. Дословно оно означает приведение экономического показателя за определенный временной промежуток к заданному отрезку.

При отсутствии экономического образования в подобной терминологии легко запутаться. Но рачительному хозяину стоит разобраться в вопросе, так как большинство люди не подозревают своего участия в «дисконтировании».

К примеру, купец обещает продать товар по указанной стоимости через год, когда придет корабль с товаром.

Однако он нуждается в финансовых средствах для приобретения товара, который будет участвовать в меновой операции. Существует два способа получить деньги: обратиться к банкиру за получением кредита или взять средства у будущих покупателей. Купец должен простым языком объяснить последним о ставке дисконтирования. Если клиенты поймут, то успех мероприятия будет обеспечен.

Ставка дисконтирование используется в следующих целях:

  • Расчет доходности бизнеса. Инвестор должен знать размер прибыли в будущем, чтобы вложить финансовые средства с желаемой отдачей.
  • Оценка деятельности организации. Имеющаяся прибыль не гарантирует хорошую рентабельность.
  • Планирование доходности. Выбранный вариант инвестирования должен иметь максимальную отдачу в сравнении с альтернативными вариантами. Например, один бизнес будет иметь определенную прибыль через 1 год, а другой принесет больше средств, но только через два года. Следует сравнить оба предложения по одному знаменателю. Для ясности рассмотрим пример из практики. К потенциальному инвестору обратилось два бизнесмена. Они просят вложить в их дело 2 млн. Первый обещает вернуть 3 млн. через два года, второй – 5 млн. через 6 лет. Как же рассчитать ставку дисконтирования при привлечении заемного капитала?

Дисконтирование в обычной жизни

Каждый россиянин хотя бы раз задумывался о «стоимости денег». Она особо ощутимо во время покупок в супермаркетах, когда с продуктовой корзины приходится убирать «ненужный» товар. В настоящее время необходимо быть экономным и расчетливым.

Под дисконтированием часто понимают экономический показатель, показывающий покупательскую способность денег, стоимость через определенный промежуток времени. Дисконтирование используют для прогнозирования прибыли для инвестиционных проектов.

О будущих результатах можно говорить в начале проекта или во время его осуществления при умножении на коэффициент дисконтирования. Но подобное понятие применимо не только к инвестициям, но и в обычной жизни. Например, родители желают оплатить ребенку образование в престижном заведении.

Но не у всех есть возможность внести плату в момент поступления. Тогда начинают думать о «заначке», которая предназначена для часа икс. Через 5 лет запланировано поступление ребенка в европейский университет. Стоимость подготовительных курсов 2500 у.е.

Выделить подобную сумму из бюджета семьи без ущерба интересов других членов для многих нереально. Выход – заранее открыть вклад в финансовом учреждении. Но как определить сумму вклада, чтобы через пять лет получить 2500 у.е.? Ставка по вкладу 10%. Расчет первоначальной суммы: 2500/(1+0,1)5 = 1552 у.е. Это и называют дисконтированием.

Простыми словами, если требуется узнать будущую стоимость определенной суммы, то следует «продисконтировать» ее по банковской ставке, которую называют ставкой дисконтирования. В приведенном примере она равна 10%, 2500 у.е. – денежный поток (сумма платежа) через 5 лет, 1552 у.е. – дисконтированная стоимость денежного потока.

Дисконтирование будет обратным итогом от инвестирования. К примеру, при инвестировании 100 тыс. рублей по 10% годовых результат равен 110 тыс. рублей: 100 000* (100% + 10%)/100%.

При определении дохода за пару лет прибегают к возведению в степень. Распространенная ошибка – умножение на общую сумму процентов для учета «процентов на проценты». Подобные расчеты допустимы при отсутствии капитализации процентов.

Для определения ставки дисконтирования, необходимо найти начальную сумму инвестирования: конечную прибыль умножить на 100%, а потом разделить на сумму 100%, увеличенных на ставку. Если вложения проходят несколько циклов, то полученную цифру умножают на их число.

В международном формате используют англоязычные термин Future value и present value. В описанном примере FV – 2500 у.е., PV – 1552 у.е. Общая форма дисконтирования:

PV = FV*1/(1+R)n

1/(1+R)n – фактор дисконтирования;

R – процентная ставка;

n – количество циклов.

Вычисления достаточно просты, их могут выполнять не только банкиры. Но расчеты можно игнорировать, если понимать суть процесса.

Дисконтирование – изменение денежного потока с будущего до настоящего, т.е. путь финансов идет от суммы, которую требуется получить на определенный момент, к сумме, которая будет инвестирована.

Деньги + время

Рассмотрим еще одну распространенную ситуацию: имеются свободные средства, которые решено положить в банк под проценты. Сумма – 2000 у.е., процентная ставка – 10%. Через год в распоряжении вкладчика уже будет 2200 у.е., т. к. проценты по вкладу составят 200 у.е.

Если привести все это к общей формуле, то выйдет:

2000*(100%+10%)/100% = 2000*1,1 = 2200 у.е.

Если положить 2000 у.е. на 2 года, то итоговая сумма составит 2420 у.е.:

1 год 2000*1,1 = 2200 у.е.

2 год 2200*1,1 = 2420 у.е.

Происходит наращивание без дополнительных взносов. Если срок инвестирования будет продлен, то доход увеличится еще больше. За каждый ход хранения средств на депозите общую сумму вклада за предыдущий год умножают на (1+R) или первоначальный размер инвестиций умножают на (1+R)n.

Кумулятивный метод

Для упрощения расчетов используют таблицу коэффициентов. При ее применении уже не требуется несколько раз рассчитывать по формуле сумму инвестирования и доходность. Достаточно итоговую прибыль умножить на коэффициент из таблицы, чтобы получить желаемую инвестицию.

Формула для определения коэффициента дисконтирования:

К = 1/(1+Пр)В,

где В – количество циклов;

Пр – процентная ставка на цикл.

Например, для двухгодичных инвестиций под 20% коэффициент равен:

1*/(1+0,2)2 = 0,694

Таблицы дисконтирования схожи с таблицами Брадиса, которые помогают школьникам определять корни, косинусы и синусы.

Пользоваться таблицей просто: если известна ставка и число периодов, на пересечении необходимых столбца и строки находят нужный коэффициент.

Практическое использование

При повышении ставки дисконтирования увеличивается срок окупаемости инвестиций. Решение о вложении средств должно приниматься тогда, когда расчеты показывают желаемый срок окупаемости и соответствуют плану капитального инвестирования.

Приведенные формулы не учитывают рыночные риски. Их можно использовать только для теоретического расчета. Для приближения расчета к реальности прибегают к графическому анализу. На графиках представляют данные по движению финансов в определенном интервале времени.

Дисконтирование и наращивание

С помощью простой формулы определяют размер вклада в желаемой временной точке. Расчет стоимости денег в будущем называют «наращиванием». Суть этого процесса легко понять по выражению «время-деньги» — со временем размер вклада увеличивается на размер приращения ежегодными процентами. Вся банковская система основана на этом принципе.

Дисконтирование и наращивание помогают анализировать возможность изменения стоимости средств.

Инвестиционные проекты

Дисконтирование финансовых средств соответствует инвестиционным мотивам бизнеса.

То есть инвестор вкладывает средства и получает не человеческие (квалифицированные специалисты, команда) или технические ресурсы (оборудование, склады), а поток денег в будущем. Продолжением этой мысли будет «продуктом любого бизнеса являются деньги».

Метод дисконтирования является единственным из существующих, ориентация которого направлена на развитие в будущем, что позволяет инвестиционному проекту развиваться.

Пример выбора инвестиционного проекта. Владельцу денежных средств (600 руб.) предложено вложить их в реализацию проектов «А» и «В». Первый вариант дает доход на протяжении трех лет 400 рублей. Проект «Б» после первых двух лет реализации позволит получить по 200 рублей, а после третьего – 10000 рублей. Инвестор определил ставку 25%. Определим текущую стоимость обоих проектов:

проект «А» (400/(1+0,25)1+400/(1+0,25)2+400/(1+0,25)3)-600 = (320+256+204)-600 = 180 рублей

проект «В» (200/(1+0,25)1+200/(1+0,25)2+1000/(1+0,25)3)-600 = (160+128+512)-600 = 200 рублей

Таким образом, инвестор должен выбрать второй проект. Однако при повышении ставки до 31% оба варианта окажутся равнозначными.

Приведенная стоимость

Дисконтированной стоимостью называют сегодняшнюю стоимость будущего денежного потока или будущий платеж без «скидки» за предварительную оплату. Ее часто называют приведенной стоимостью – будущий денежный поток, соотнесенный к сегодняшнему дню.

Однако это не совсем одинаковые понятия. Привести к текущему времени можно не только одну будущую стоимость, но и настоящею стоимость к нужному времени в будущем. Приведенная стоимость более обширно, чем дисконтированная стоимость.

В английском языке понятие приведенная стоимость отсутствует.

Ранее упоминалось, что дисконтирование является инструментом прогнозирования прибыли в будущем – оценки эффективности текущего проекта.

Когда оценивают бизнес, учитывают ту часть активов, которые способны дать доход в перспективе. Владельцы бизнеса учитывают время на получения дохода и вероятные риски для получения прибыли. Перечисленные факторы учитывают при оценке по методу ДДП.

В его основе принцип «падающей» стоимости – денежная масса постоянно «дешевеет» и теряет в цене. Отправной точкой будет текущая стоимость, с которой соотносят будущие денежные потоки.

Для этого ввели понятие коэффициент дисконтирования (K), который помогает приводить будущие потоки к текущим. Основная составляющая метода ДДП – ставка дисконтирования. Она определяет норму прибыли при инвестировании средств в бизнес-проект.

В ставке дисконтирования могут быть учтены различные факторы: инфляцию, ставку рефинансирования, оценку долей капитала, процент по вкладу, доходность безрисковых активов.

Считается, что инвестор не должен финансировать проект, если его стоимость станет выше, чем настоящая стоимость доходов в будущем. Аналогично, владелец бизнеса не продаст свои активы по стоимости ниже, чем цена будущих доходов. Во время переговоров две стороны придут к компромиссу в виде эквивалентной стоимости на день сделки прогнозируемых активов.

Дополнительные расчеты

Определение ставки дисконтирования неточное без анализа некоторых терминов и понятий:

  • Норма доходности – размер инвестиций, при которых сумма чистого приведенного дохода составит 0.
  • Чистый денежный поток – от общих валовых поступлений отнимают издержки. Здесь должны быть включены прямые и косвенные траты (налоговые отчисления, юридическое сопровождение).

Усложненные расчеты

В экономике используют несколько усложненный расчет, который учитывает ряд рисков. В формулах используют следующие понятия:

  • Безрисковая, ожидаемая и рыночная доходность. Используются в формуле Шарпа для определения экономических рисков.
  • Откорректированная модель Шарпа. Определяет влияние рыночных факторов: изменение стоимости ресурсов, политику государства, ценовые колебания.
  • Объем капиталовложений, особенности отрасли. Данные используют в более точной версии Френча и Фамы.
  • Изменения стоимости актива используется в формуле Кархарта.
  • Дивидендные платежи и эмиссия акций. Подобные расчеты принадлежат Гордону. Его метод позволяет точно изучить фондовый рынок и анализировать стоимость акционерных обществ.
  • Средневзвешенная цена. Применяют перед определением ставки дисконтирования в кумулятивном методе и учете заемных средств.
  • Рентабельность собственности. Применяют для анализа финансовой деятельности компании, активы которой не выставлены на фондовый рынок.
  • Субъективный фактор. Используется при мультифакторном анализе деятельности организации сторонними экспертами.
  • Рыночные риски. Учитывают при определении ставки дисконтирования на основе отношения рискового к безрисковому инвестированию.

В 1997 году правительство РФ опубликовало собственную методику вычисления рисковой ставки дисконтирования. Эксперты того времени оценили риски в размере 47%. Этот показатель не применяют в обычных формулах, но он является обязательным при расчете инвестиций в зарубежные проекты.

Различные методики расчета позволяют оценить потенциальные инвестиции и построить план размещения финансовых средств. При анализе хоздеятельности компаний на рынке теоретические расчеты дадут ожидаемый эффект, если будут учтены местные реалии.

Простые расчеты помогут предсказать доходность, но она будет сильно подвержена колебаниям. Для прогнозирования нужно использовать сложные формулы, которые учитывают большинство рисков на финансовом и фондовом рынке.

Более точные данные будут получены только при внутреннем анализе компании.

Источник: http://www.finanbi.ru/staa-diskontirovaniya-chto-eto-prostymi-slovami-i-formula-135

Что такое ставка дисконтирования в экономике – просто о сложном — Деньги и финансы простым языком

В экономической теории ставка дисконтирования показывает норму доходности. Этот показатель является своего рода «индикатором», влияющим на решение об инвестировании, оценку определенного вида бизнеса или отдельной фирмы. В этой статье мы рассчитаем такие экономические показатели, как ставка и коэффициент дисконтирования.

Что такое ставка дисконтирования

Дисконтированием называется определение цены будущих денежных потоков по состоянию «на сегодня». Чтобы оценить, какой доход фирма будет иметь в будущем, нужно иметь на руках прогноз по выручке, инвестициям, расходам, знать структуру капитала, цену имущества, ставку дисконтирования и т. д.

То есть, ставка дисконтирования покажет инвестору, сколько он должен заплатить уже сегодня, дабы получить прогнозируемый доход «завтра». Ставка дисконтирования – это определяющий фактор, влияющий на выбор того или иного инвестиционного проекта.

Приведем пример. Первый проект способен принести инвестору по 600 руб. в конце года на протяжении 3 лет. Вложив деньги во второй проект, он получит по 400 рублей в конце 1-го и 2-го года, а в конце третьего – 1200 рублей. Задача инвестора состоит в том, чтобы выбрать, куда вкладывать деньги. Пусть ставка дисконтирования – 26% годовых.

Текущая стоимость проекта NPV рассчитывается по формуле:

  • где Pi – денежные потоки в периоды с 1 по i;
  • r – ставка дисконтирования, в нашем случае 26%;
  • S – первоначальные инвестиции, 500 рублей.

Рассчитаем стоимость:

Вывод: имеет смысл выбрать второй проект.

Пусть теперь инвестор повысил процентную ставку до 35%.

Значения в этом случае будут такими:

А в этом случае предпочтителен первый проект.

Коэффициент дисконтирования

Со ставкой дисконтирования тесно связано и другое понятие – коэффициент дисконтирования.

Он показывает, сколько денег получит фирма с учетом риска и временного фактора:

  • P – стоимость платежа, осуществляемого через n лет;
  • n – число лет;
  • i – ставка доходности.

Для подсчета ставки дисконтирования есть много методов. Давайте рассмотрим их по мере убывания степени объективности.

Средневзвешенная цена капитала

Иногда инвесторы в своих расчетах определяют ставку дисконтирования как средневзвешенную цену капитала (WACC, weighted average cost of capital). Эта экономическая величина учитывает цену «родного» капитала и стоимость средств, занятых «на стороне». Данный метод является наиболее объективным, но им могут пользоваться далеко не все фирмы.

Как рассчитать стоимость своего капитала? Для этого нужно использовать модель оценивания долгосрочных активов (называется CAPM, capital assets pricing model).

Ставку дисконтирования своего капитала Вы можете посчитать так:

Разберемся с обозначениями в этом выражении. Например, Rf обозначает безрисковую ставку дохода, B – это коэффициент, который определяет, как изменяются акции фирмы по сравнению с акциями своих конкурентов.

Безрисковыми активами являются, как правило, государственные ценные бумаги. В РФ это облигации Russia-30, имеющие срок погашения 30 лет.

Число B характеризует, насколько акции фирмы чувствительны к смене рыночного риска. При B = 1 цена на акции данного предприятия будет колебаться синхронно со стоимостью ценных бумаг конкурентов.

При B = 1,2 заключаем, что, если на рынке произойдет общий подъем, цена на данные акции вырастет на 20% быстрее цены на акции фирм того же сегмента бизнеса.

Точно так же и наоборот: при общем снижении цен на акции стоимость ценных бумаг предприятия упадет на 20% быстрее.

Также значение B рассчитывают крупные консалтинговые фирмы и инвестиционные компании. Одной из них является «Делойт и Туш СНГ».

Разница между Rm и Rf является своего рода «премией» за риски, связанные с ведением бизнеса. Эта величина показывает превышение «средневзвешенной» ставки доходности по фондовому рынку над доходностью безрисковых ценных бумаг.

Разница рассчитывается на основе данных аналитики за продолжительный период времени. Американское агентство Ibbotson Associates подсчитало, что премия за риск на фондовом рынке США с 1926 по 2000 год составляла 7,76%.

Это значение может использоваться и российскими фирмами.

Rm – средняя ставка доходности в целом по фондовому рынку.

Как рассчитывается средневзвешенная цена капитала

Если фирма в своей деятельности использует не только свой, но и заемный капитал, то доход от проектов должен покрывать не только рыночные риски, но и затраты на привлечение средств инвесторов. Для учета этих двух факторов и существует такая экономическая величина, как средневзвешенная цена капитала, или WACC.

Для расчета показателя применяют выражение:

  • где Re – ставка доходности своего капитала, рассчитанная по формуле выше;
  • E – цена акционерного капитала, ее можно подсчитать путем умножения числа акций на стоимость одной ценной бумаги;
  • D – цена заемного капитала, определяемая как сумма займов фирмы;
  • V – суммарная величина своего и заемного капитала;
  • Rd – доходность заемного капитала, которая определяется как проценты по кредитам банкам и корпоративным облигациям.

Стоимость занятого капитала нужно подкорректировать, учитывая актуальную ставку налога на прибыль. Дело в том, что проценты по займам предприятие относит на себестоимость своей продукции, тем самым уменьшается налогооблагаемая база, tc – налог на прибыль.

Подсчет ставки дисконтирования по WACC

Подсчитаем ставку дисконтирования для корпорации «Норильский никель» с учетом актуальных условий в экономике РФ. Безрисковая ставка дохода Rf = 8,5%. Коэффициент B для фирмы равен 0,92 (данные мы взяли в рейтинговом агентстве АК&М). (Rm – Rf) = 7,76%, по данным популярного американского агентства.

Подставим значения в приведенную выше формулу Re = Rf + B(Rm – Rf), получим: Re = 8,5% + 0,92*7,76% = 15,64%.

  • E/V = 81% процент своего капитала в общей массе активов;
  • Rd = 11% – затраты на привлечение капитала инвесторов;
  • D/V = 19% – доля привлеченного капитала;
  • tc = 24% – налог на прибыль.

Теперь у нас есть все данные для подсчета средневзвешенной цены капитала: WACC = 81% × 15,64% + 19% × 11% × (1 – 0,24) = 14,26%.

Во-первых, средневзвешенную цену капитала не получится подсчитать для фирм, не являющихся открытыми акционерными обществами. Во-вторых, метод не подходит для фирм, которые по тем или иным причинам не могут определить коэффициент B. Следовательно, в этих двух случаях придется ознакомиться с альтернативными способами оценки ставки дисконтирования.

Метод оценивания премии за риск

Альтернативой методу средневзвешенной стоимости капитала является метод оценивания премии за риск. Данный метод основывается на двух постулатах: если бы каждая инвестиция была безрисковой, то инвесторы рассчитывали бы на безрисковую доходность на вложенный капитал; чем выше риск проекта, тем большей должна быть его доходность.

В этом случае для ставки дисконтирования имеется формула:

  • где Rf – ставка безрискового дохода,
  • R1, ….Rn – премии по тем или иным факторам.

Значения премий для каждого фактора риска можно определить экспертным путем.

Ввиду пресловутого «человеческого фактора» экспертный метод является наименее точным.

Практические вопросы, связанные с расчетом ставки дисконтирования

Рассчитывая ставку дисконтирования на практике, необходимо:

  • обращать внимание на непостоянную структуру капитала;
  •  непостоянный налог на прибыль;
  • учитывать инфляцию.

Во время реализации проекта предприятие может возвращать долги и в определенный момент долг по кредиту станет равным нулю.

Как в этом случае узнать ставку дисконтирования? Экономисты советуют применить наилучшую структуру капитала, при которой WACC принимает минимальное значение.

Если налог на прибыль является непостоянным, Вам придется подсчитать средневзвешенное значение:

  • T – средневзвешенное значение налога на прибыль,
  • t – общее время реализации проекта,
  • T1, T2, … Tn – налог на прибыль, который действует на отрезках времени t1, t2, …tn.

Если компания имеет несколько «дочек», расположенных в разных странах, вышеприведенную формулу нужно изменить, постав «во главу угла» не время, а полученную прибыль:

  • где p – суммарная прибыль, полученная компанией,
  • p1, p2, … pn – прибыль «дочек» в разных государствах,
  • T1, T2, …Tn – налог на прибыль, принятый в разных государствах.

В реальных расчетах также придется учитывать инфляцию. Ее прогнозное значение может учитываться на каждом временном промежутке реализации проекта или же за весь период проведения расчета.

Подведем итог вышесказанному. Практически каждая фирма сталкивается с необходимостью подсчета ставки дисконтирования. Наиболее точным методом расчета является WACC, прочие методы дают большую погрешность.

Источник: http://denjist.ru/orgbiznes/staa-diskontirovaniya.html

Дисконтирование будущей прибыли

Дисконтирование будущей прибыли

            Грамотный инвестор в обязательном порядке производит оценку будущей прибыли еще до того, как вложить деньги в проект.

Однако здесь он сталкивается с проблемой: средства он инвестирует сейчас, а прибыль получит потом, а ведь согласно базовому экономическому принципу 100 рублей сегодня и 100 рублей завтра – это разные деньги.

Помочь ему решить проблему может дисконтирование – приведение величины будущей прибыли в сумму настоящего периода (или наоборот). С помощью дисконтирования делается вывод, сколько «сегодняшних» рублей прибыли от вложения инвестор получит завтра.

Простейшая формула дисконтирования

            Если известна ставка дисконтирования, то расчет сводится к банальной формуле в одно действие:

            где под PV подразумевается цена будущего периода, под FV – цена настоящего периода, под i – ставка дисконтирования, под n – количество периодов.

            Рассмотрим пример:

            Фирма-арендодатель сельскохозяйственной техники покупает трактор за 120 тыс. рублей. За год аренды фирма берет с арендатора по 30 тыс. рублей. Известно, что через 4 года (то бишь, когда мини предприятие достигнет точки безубыточности), трактор можно будет продать за цену вдвое меньшую – 60 тыс. рублей. Целесообразна ли такая инвестиция при ставке дисконтирования в 10% годовых?

            Если не учитывать, что стоимость денег меняется, то и думать нечего – прибыль в 60 тыс. рублей через 4 года очевидна. Что же изменится, если ввести дисконтирование?

            Если арендатор отдаст через 4 года деньги за весь срок и предприятию удастся продать трактор, его прибыль составит всего 2946 рублей, а вовсе 60000 рублей. Любопытно, что, если бы ставка дисконтирования была бы выше всего на 1%, инвестор вообще остался бы с убытком (сумма прибыли составила бы 118577 рублей).

            Несколько иным был бы метод расчета, если бы арендатор отдал деньги не одним траншем, а выплачивал бы их ежегодно. В таком случае формулу придется делить на слагаемые:

            Понятно, что FV4…FV1 – прибыли, полученные в разных периодах. Это стоит учитывать, ведь хоть арендатор и платил каждый месяц по 30000 рублей, это были неравные суммы. Проводим расчеты:

            При ежегодной арендной плате инвестор останется с прибылью в 16075, что также несоразмерно той прибыли, которая фигурировала, пока в дело не вступила ставка дисконтирования.

Однако такой способ более выгоден, чем полный расчет в конце сделки. Наиболее же предпочтительным вариантом для инвестора является предварительная оплата арендатором всего срока аренды.

Тогда он сможет выручить:

            Как видно, второе слагаемое не корректируется на дисконтирование, так как расчет с арендатором происходит уже деньгами «сегодняшнего» дня. Только такой вариант оплаты позволяет инвестору рассчитывать на приличную прибыль (более 40000 тыс. рублей).

Расчет ставки дисконтирования

            Предыдущий раздел убедил нас, что, если ставка дисконтирования известна, произвести расчеты не составляет труда. Но что делать, если она неизвестна?

            В таком случае следует обратиться к моделям расчета ставки. Мы рассмотрим следующие:

  1. 1. Метод CAPM был предложен У. Шарпом в 70-е годы. Он отражает доходность по безрисковому активу и учитывает премию за риск. Формулы для расчета ставки дисконтирования этим методом следующие:

Необходимо уточнить, что  – это ставка по безрисковому активу инвестора (таким может быть, например, государственная облигация), β – коэффициент, связующий вложение и рынок (определяется как частное от деления стандартного отклонения стоимости актива при изменении конъюнктуры рынка на дисперсию рыночной доходности, что отражается во второй формуле),  – рыночная доходность, которая считается как среднее арифметическое по национальному индексу фондового рынка (для США такой индекс – S&P500, а для России – ММВБ и, возможно, РТС).

  1. 2. Модель Фамы и Френча – одна из модификаций модели CAPM. Эта модель по сравнению с предыдущей стала учитывать еще два фактора, которые, несомненно, влияют на прибыль в будущем периоде: специфика отрасли и размер компании. Формула такая:

Часть из переменных нам известна по предыдущей модели, остальные следует пояснить. γ-прибыль без учета всех факторов, которые на нее воздействуют. SMB – разность между прибыльностью портфелей с малой и большой капитализацией.

HML – разность между прибыльностями портфелей акций с большим и малым показателями отношения балансовой стоимости к рыночной.

Si и Hi – соответственно коэффициенты, показывающие степень влияния конкретного фактора на общую доходность.

  1. 3. Модель WACC. Этот показатель определяет норму дохода, которая должна быть выплачена за использование инвестиционного капитала. Экономический смысл состоит в расчете минимально допустимого уровня доходности.

Дробные отношения в этой формуле показывают доли собственного (E/V) и заемного (D/V) капитала в общем (V=E+D). Re и Rd – соответственно требуемые инвестором доходности от обоих видов капитала. T – налоговая ставка на прибыль.

Эта модель достаточно проста, поэтому возможно рассмотреть пример:

Капитал предприятия составляет 100000 долларов, из которых 70000 – это собственный капитал, а 30000 – заемный. Инвестор желает получать по 1,5 доллара с заемного капитала и по 1,3 доллара с собственного. Необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.

Допускаем, что ставка налога на прибыль составляет 20%. Тогда мы можем посчитать WACC:

Так, минимально допустимый уровень доходности для инвестора при описанных выше условиях равняется 1.27.

  1. 4. Модель Гордона. Эта модель достаточно проста и распространена, но применима только к тем организациям, которые выпускают обычные акции с дивидендами. Ставка дисконтирования считается так:

Уточним, что в этой формуле обозначают переменные: DIV – годовая дивидендная выплата на одну акцию, p и fc — соответственно затраты на размещение и эмиссию акций, g – темп увеличения дивидендов.

Основные принципы дисконтирования

Экспертами выделен ряд базовых принципов дисконтирования, которые в то же время являются и рекомендациями инвесторам, производящим оценку:

  1. 1. Если стоимость валюты незначительно меняется, дисконтирование проводить нет смысла.
  1. 3. В качестве периода n лучше использовать не год, а менее длительный период, иначе произвести объективный расчет будет проблематично.
  1. 4. Расчет ставки дисконтирования чаще всего базируется на рыночных ставках, которые незначительно корректируются под конкретные условия.
  1. 5. Дисконтирование не учитывает налогообложение – используют денежные потоки до вычета налога.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/9073-diskontirovanie-buduschey-pribyli

Дисконтирование — это…. Что такое дисконтирование: особенности

Дисконтирование — это.... Что такое дисконтирование: особенности

Добавлено в закладки: 0

Что такое дисконтирование ? Описание и определение термина

Дисконтирование – это определение текущего эквивалента денежных средств, ожидаемых к получению в определенный момент в будущем.

Учет стоимости векселя (или другого долгового документа) по условию приобретения по нему денег до установленного срока. В такой ситуации по векселю оплачивают сумму меньше, чем номинал.

В этом понимании дисконтирование используется в течение нескольких столетий, до конца XIX века.

Новое определение термина «дисконтирование» появляется примерно в конце XIX века, в стремительный период развития бизнеса, и это приводит к возникновению больших долгосрочных проектов.

Сейчас под дисконтированием подразумевают метод, применяемый для долгосрочного бизнес-планирования и аттестации инвестиционных программ, предусмотренных для реализации на длительные сроки.

За основу этого метода берётся приведение разновременных, то есть взятых за разные временные периоды, данных экономики (денежных поступлений и инвестиций) к сопоставимому виду. Для приведения используют коэффициент дисконтирования, или, как называют по другому, коэффициент окупаемости капиталовложения.

Допустим, дисконтирование сводится к приведении финансовых значений разных периодов к их ценности на установленный срок, который называют моментом приведения.Как правило, за основу теории дисконтирования берут важность учета действительной ценности денег учитывая временного фактора.

Особенности дисконтирования

Дисконтирование – это расчет текущей стоимости будущей суммы денежных масс. Процесс, обратный расчету будущей ценности настоящей суммы. Дисконтированием всегда определяют приведение экономических показателей различных временных периодов к соотносимому виду. Это вариант определения начальных сумм затрат и окончательных результатов при помощи коэффициента дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования – это процентная ставка, приводящая показатель стоимости в будущем к настоящему моменту. Данный аспект давольно часто применяется при решении разнообразных экономических задач в области страховых и банковских манипуляций.

Коэффициент дисконтирования обычно равняется фактической величине ставки процента по долгосрочным кредитам на рынке капиталов или ставке процента, которую должен заплатить заёмщик. По причине того, что рынков капитала часто отсутствует, коэффициент дисконтирования обязан отразить издержки капитала, возможные поступления капитала, инвестированного в любом другом месте.

Важно отметить, что нужен минимальный уровень поступлений, ниже которого предприниматель не считает необходимым вкладывать существующий капитал.

Дисконтированная финансовая наличность – это вариант анализа, в благодаря которому оценка наличности во времени определяется посредством приведения финансовой наличности к оценке в настоящий период времени.

Дисконтированная стоимость финансовых активов – законченный результат приведения будущих денежных средств к оценке в настоящем времени при определённом коэффициенте дисконтирования.

 Чистым дисконтированным доходом определяет разницу возникающую между дисконтированными потоками расходов и доходов.

Рассмотрим более детально, что значит термин дисконтирование

В современной экономике большую роль играет фактор времени. Так для людей ценность денег сегодня и в будущем абсолютно различна. Оценить сегодня будущие экономические показатели возможно в процессе дисконтирования.

Дисконтирование — это процесс приведения экономических показателей будущих лет к их теперешней ценности.

В экономической теории различают номинальные и реальные величины. Номинальные характеризуют экономические показатели стоимости в настоящих действующих, текущих ценах.

Поскольку цены подвержены колебаниям, то часто перед началом анализа устраняют влияние цен на показатели стоимости. Величины, очищенные от влияния изменения цен, называют реальными.

Так в экономической теории различают реальную и номинальную заработную плату.

Номинальная зарплата это зарплата, которая выражается в денежном размере, а реальная — это то количество товаров и услуг, которое можно приобрести на номинальную заработную плату.

Дисконтирование – дисконт

Также дисконтирование – определение, относящееся к понятию “дисконта”. Оно отображает приведение экономических показателей различных временных периодов (года, месяцы, полугодия или кварталы) к сопоставимому виду.

Это возможно с помощью коэффициента дисконтирования. Его расчет производится с помощью формулы сложных процентов.

И прежде всего, он крайне необходим инвесторам, чтобы узнать будущие доходы от их вложений — это, можно сказать, основа инвестиционных решений.

Ставка дисконтирования – определяется как процентная ставка для перерасчета будущего потока доходов в текущую стоимость. Она применима при дисконтировании будущих денежных потоков NPV. Ставка дисконтирования отражает деньги с учетом временного фактора и рисков.

То есть при использовании ставки дисконтирования можно легко рассчитать сумму, которую инвестору необходимо потратить, чтобы в будущем получить предполагаемый доход.

Помимо изменений денег, необходимо точно знать время реализации проекта. Это необходимо для того, чтобы как можно точнее выбрать ставку дисконтирования и рассчитать с помощью ее возможный доход от данных инвестиций.

Мы коротко рассмотрели термин дисконтирование, постарались  раскрыть его особенности.

Оставляйте свои комментарии или дополнения к материалу.

Источник: https://biznes-prost.ru/diskontirovanie.html

Поделиться:
Нет комментариев

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.

×
Рекомендуем посмотреть